Birleşik Krallık Yerel Seçimleri Önizlemesi

Birleşik Krallık genelinde Perşembe günü yapılacak yerel seçimler öncesinde Gilt getirileri keskin bir şekilde artıyor. Salı günü 30 yıllık Gilt getirisi 1998'den bu yana en yüksek seviyesine yükseldi; bir noktada %5,8'in üzerine çıktı, ardından gün için 8 baz puan artışla %5,74'e yerleşti. İngiltere tahvillerinin satılmasıyla 10 yıllık getirilerde de benzer bir artış yaşandı. Salı günkü satışların özellikle endişe verici olmasının nedeni, bunun tek başına gerçekleşmesiydi. ABD ve Avrupa'daki tahvil piyasalarında büyük bir satış yaşanmadı ve İngiltere getirileri de petrol fiyatından ayrıştı; ham petrol fiyatı düşerken İngiltere getirileri yükseldi.

Bu, başka bir şeyin bu satışları tetiklediğini gösteriyor; bu da, aşağıda görebileceğiniz gibi, İngiltere getirilerinin emsallerine göre neden daha fazla hedeflendiğini açıklıyor. Tipik olarak tahvil getirilerinin emsallerinden ayrıştığını gördüğünüzde bu, bir güvenilirlik sorunu ve/veya potansiyel bir finansman krizi gibi artan yerel risk priminin bir işaretidir. Bu kez bu aynı zamanda İngiltere getirilerine eklenen artan politik risk priminin de işareti.

Grafik 1: İngiltere 10 yıllık tahvil getirisi

Kaynak: XTB

Perşembe günü yapılacak seçimler, Westminster'daki tabloyu değiştirmese de, Birleşik Krallık'ın ABD ara seçimlerinin bir versiyonudur ve Birleşik Krallık'ın geleneksel iki partili siyasi sistemine yönelik duyarlılığı ölçmek açısından önemli olacaktır. İşçi Partisi ve Muhafazakarların bu hafta Reform, Liberal Demokratlar ve Yeşiller karşısında büyük kayıplar yaşaması bekleniyor. İşçi Partisi'nin konsey sandalyelerinin üçte ikisini, Muhafazakarların ise yarısını kaybedebileceğine dair korkular var. %93'ten fazla borç/GSYİH oranı, düzensiz bir ekonomik kayıt, artan borç faiz maliyetleri ve başa çıkılması gereken enerji fiyatlarındaki artış, parçalanmış bir siyasi yapı ve 2029 genel seçimlerinde parlamentonun potansiyel olarak askıda kalması ihtimali ile mevcut ve gelecekteki hükümetlerin Birleşik Krallık'ın karşı karşıya olduğu ekonomik ve mali sorunları nasıl çözebileceğine dair korkular artabilir.

Bu seçimler aynı zamanda Birleşik Krallık için yakın vadede bir siyasi krizi de tetikleyebilir. Eğer İşçi Partisi beklendiği kadar kötü bir performans sergilerse, Şansölye Rachel Reeves ile birlikte Kier Starmer'ın da istifa etmesi yönünde çağrılar artabilir. Tahvil getirilerinde son günlerde yaşanan artış, finansal piyasaların Andy Burnham veya Angela Raynor gibi potansiyel sol eğilimli isimlerden etkilenmediğini gösteriyor. Reeves'in mali kurallarını kaldıracakları ve harcamaları artıracakları korkusu, özellikle borcun sürdürülebilirliğine ilişkin korkuların daha da arttığı uzun vadede, İngiltere tahvillerinden sermaye kaçışını tetikliyor. Sterlin aynı zamanda Mart ve Nisan aylarında G10 rakiplerini geride bıraktıktan sonra bir dönüm noktasında. Mayıs, sterlin boğaları için daha zorlu bir ay olduğunu kanıtlıyor.  

Perşembe gecesi yakından takip edilmeye değer iki yerel seçim var. Essex ve Hackney'deki seçimlerin sonucu, Reform ve Yeşiller'in Birleşik Krallık'taki konsey koltuklarına büyük bir giriş yapıp yapmayacağını ölçebilir. Bu iki bölge geleneksel olarak sırasıyla Muhafazakarların ve İşçi Partisinin kaleleridir. Bunların kaybolması, Birleşik Krallık'ın önünde bir siyasi çalkantı döneminin habercisi olabilir ve bu da Birleşik Krallık getirileri üzerindeki yukarı yönlü baskıyı artırabilir.

Alternatif bir görüş: Eğer İşçi Partisi daha iyi performans gösterirse, bu İngiltere getirileri için zirve olabilir

Tahvil piyasası parçalanmış bir siyasi ortamda fiyatlanıyor ve bu seçimlerin ardından İşçi Partisi'nin daha da sola kayma potansiyeli var. Ancak İşçi Partisi'nin performansı beklendiği kadar kötü olmazsa, bu İngiltere getirileri için zirve olabilir ve tahviller hafta sonunda toparlanma bile gösterebilir. Yeşiller bu seçimler öncesinde giderek artan medya incelemeleriyle karşı karşıya, bunun onları etkileyip etkilemeyeceğini sandıkta görmemiz gerekecek.

İngiltere'nin dirençli ekonomisi tahvil piyasasını etkilemede başarısız oldu

Kısa vadede İngiltere getirilerinin nihai yönü Perşembe günkü seçimlerin sonucuna bağlı olacak olsa da, ekonomik verilerin bu yıl yukarı yönlü sürpriz yapmasına rağmen geçen ay 10 yıllık İngiltere Gilt getirilerinde 23 baz puanlık artışın meydana geldiğini belirtmekte fayda var. Nisan PMI'ları beklenenden güçlü çıktı, Nisan ayında konut fiyatları beklenmedik bir şekilde arttı ve otomobil satışları da bir önceki yıla kıyasla %24 arttı. NISER Enstitüsü, birinci çeyrekte %0,6 ve ikinci çeyrekte %0,4 büyüme öngörüyor; bu çok parlak olmayabilir, ancak Birleşik Krallık'ın borç yükü altında boğulan, mücadele eden bir ekonomi olduğu g��rüşünü desteklemez. Birleşik Krallık'ın borç yığını bir sorun olsa da ve vergi yükünün OECD'de en hızlı şekilde arttığı için hükümetin artık harcamaları kısıtlaması gerekirken, Birleşik Krallık'ın tahvil piyasası son aylarda mutlu görünüyor.  

Grafik 2: Citi İngiltere Ekonomik Sürpriz Endeksi

Kaynak: XTB

Genel olarak, Birleşik Krallık tahvil piyasası yerel seçimler öncesinde yüksek bir risk primiyle fiyatlanıyor. Bununla birlikte, İşçi Partisi'nin Kier Starmer'ı eleştirenleri susturan ve 10 Downing Street'teki konumunu sağlamlaştıran daha güçlü bir performansı, Birleşik Krallık getirilerinde makul bir tersine dönüşü ve Birleşik Krallık'a yönelik güvenin toparlanmasını tetikleyebilir.

Grafik 3: 1 yıllık GBP/USD grafiği

Kaynak: XTB