Birleşik Krallık tahvilleri, GSYİH'nın artması ve piyasadaki iyimserliğin devam etmesiyle toparlanıyor

İngiltere tahvil piyasası, Başbakan'ın önümüzdeki saatlerde İşçi Partisi'nin hem sağından hem de solundan liderlik mücadelesiyle karşı karşıya kalmasının beklendiği göz önüne alındığında oldukça istikrarlı. Birleşik Krallık GSYİH'sının Birleşik Krallık borcuna yönelik duyarlılığı artırmasıyla tahvil getirileri yüksek seviyelerinden uzaklaşıyor. İngiltere'nin 10 yıllık getirisi hala %5'in üzerinde ancak Salı gününün en yüksek seviyesine kıyasla 6 baz puan daha düşük.

GSYİH raporu, İngiltere ekonomisinin gücü ve enerji fiyatlarındaki artış karşısında dayanıklılığı hakkındaki bazı korkuları hafifletti. Ekonomi ilk çeyrekte çeyreklik bazda %0,6 oranında büyüdü ve Mart ayı için aylık GSYİH %0,3 ile %0,2'lik düşüş beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Şu anda İngiltere'yi çevreleyen felaket ve kasvet söylemine meydan okuyan ekonomi, yılın ilk çeyreğinde hizmetler, üretim ve inşaat alanlarında güçlü bir toparlanma gördü. Ayrıntılara daha derinlemesine inen ONS, bilgisayar programcılığı ve reklamcılığın özellikle güçlü performans gösterdiğini ve inşaatın da büyümeye geri döndüğünü ve geçen yılın sonundaki zayıflığın kısmen tersine döndüğünü söyledi.

Daha etkileyici bir şekilde, kişi başına düşen GSYİH 2026'nın ilk çeyreğinde %0,6 arttı ve bir yıl öncesine göre %0,9 daha yüksek oldu. Bu, ikinci çeyreğe girdiğimizde tablo zayıflamış gibi görünse ve enerji fiyatları yüksek kalmaya devam etse de, ilk çeyrekte güçlü bir ivme olduğunu gösteriyor. Başbakan ve ekibi umutsuzca bu verileri liderlik rakiplerini savuşturmak için kullanmaya çalışıyor, ancak Birleşik Krallık ekonomisinin yılın geri kalanında zayıflamadan önce ilk çeyrekte güçlü bir büyüme göstereceği mevsimsel bir öngörüye sahip. Özel sektörün baskı altında olduğuna ve konut piyasasının da artan ipotek faizleriyle mücadele ettiğine dair işaretler şimdiden var. Dolayısıyla İngiltere için görünüm o kadar da pembe değil ve ilk çeyreğin ekonomik verileri tekrarlanmayabilir.

İngiltere'deki ekonomik büyümenin mevsimsel olmasının nedeni Bütçe sonrası faaliyetlerin gecikmesi olabilir. Kasım ayındaki 2025 Bütçesi öncesinde hükümet, gelir vergisi de dahil olmak üzere vergi artışlarıyla tehdit ederek ekonomiye olan güveni sarsmıştı. Bütçenin ortadan kalkmasıyla yılın ilk aylarında ekonomiye güven geri geldi. Döviz piyasası bugün İngiltere ekonomisinin güçlü hikayesine inanmıyor ve doların geniş anlamda güçlenmesiyle pound hafif düşüş yaşıyor. GBP/USD 1,3515$ civarında dar bir aralıkta işlem görüyor. FTSE 100 bugün yükselişe geçiyor ancak aynı zamanda Avrupalı ​​rakiplerinden de düşük performans gösteriyor.

Ancak geçtiğimiz hafta ilk kez İngiltere devlet tahvili piyasası istikrarlı ve küresel rakiplerinden daha iyi performans gösteriyor. İngiltere getirileri yüksek kalmayı sürdürüyor ancak tahvil piyasası son 24 saatte nispeten istikrarlı seyrediyor. Bunun nedeni, hiçbir İşçi Partisi üyesinin Starmer'a karşı resmi bir liderlik mücadelesi vermemiş olması veya Starmer'ın gitmesi halinde partinin solunun Rachel Reeves'i şansölye olarak tutmayı planladığı yönündeki raporların olması olabilir. Şimdilik, Birleşik Krallık tahvilleri üzerindeki satış baskısının durakladığını ve Starmer'ın karşısına yüksek vergi/yüksek harcama adayları çıkarsa satışların yeniden başlayabileceğini düşünüyoruz.

İyi haber şu ki, eğer siyasi bir mücadele uzar ve sonbahara kadar sürerse, bu durum Başbakan ve Şansölye'nin ekonomiye yönelik siyasi müdahalesinin miktarını sınırlayacaktır. Başbakan işinde kalmak için çabalarken bile bu, ekonomiyi bu yılın sonlarında yaşanabilecek Bütçe öncesi bir çöküşten koruyabilir.

Bu sabahki verilerdeki diğer ayrıntılar da izlenmeye değer; İngiltere'nin ticaret açığı ilk çeyrekte önemli ölçüde genişleyerek 4,5 milyar £'dan 7 milyar £'a çıktı ve hizmet fazlası daraldı. Hollanda'dan artan rafine petrol ithalatı ve Almanya'dan artan otomobil ithalatı, geçtiğimiz çeyrekte İngiltere ile AB arasındaki açığı artırdı. Hizmetlerdeki büyüme ikinci çeyrekte yüksek seviyede kalmazsa, genişleyen ticaret açığı bu yılın ilerleyen dönemlerinde İngiltere'nin büyüme oranını olumsuz etkileyebilir.

Diğer yandan dolar, Fed'in önümüzdeki 12 aydaki beklenen artışlarının etkisiyle büyük oranda güçleniyor. Kevin Warsh, yarın resmi olarak Fed başkanlığını Jerome Powell'dan devralacak ve Nisan ayı enflasyon verilerinin sıcak gelmesi nedeniyle faiz oranlarını düşürebileceğine dair umutlar suya düştü. Bu, ABD endekslerinin yeni rekorlar kırmasını engellemedi ve vadeli işlem piyasaları bugün bir kez daha tırmanıyor. Petrol fiyatı daha yüksek ancak bu Avrupa'da piyasanın moralini bozmuyor. Bununla birlikte, Birleşik Krallık endeksi, küresel borsa yükselişine neden olan teknoloji eksikliği ve her ikisinin de kazançlarının Orta Doğu'daki savaşın baskısı altında olduğunu gören 3i ve Burberry'nin zayıf kazançları nedeniyle baskı altında kaldı.

Genel olarak tahvil ve hisse senedi piyasaları bugün kayda değer bir direnç gösteriyor ve ABD hisse senetleri Perşembe günü ilerleyen saatlerde rekor yüksek seviyelerden açılacak. Politika ve faiz oranı beklentilerinin yeniden ayarlanması, piyasadaki havayı yumuşatmakta başarısız oluyor. Şimdi soru şu; bu ne kadar sürebilir?

Grafik 1: İngiltere 10 yıllık tahvil getirisi, 1 aylık grafik 

Kaynak: Ticaret Görünümü