Tarım Dışı Bordro Önizlemesi

Nisan ayına ait ABD işgücü piyasası verileri Cuma günü TSİ 13.30'da açıklanacak. Piyasa geçen ay için 62 bin seviyesinde bir okuma bekliyor ancak bu bizim görüşümüze göre bir hayal kırıklığı olarak değerlendirilebilir ve açıklanmaya kadar piyasa Mart ayındaki 178 bin rakamıyla daha uyumlu, güçlü bir rapor için pozisyon alıyor gibi görünüyor. İşsizlik oranının %4,3'te sabit kalması ve ücret artışının da yıllık %3,5'ten %3,8'e yükselmesi bekleniyor.

ABD işgücü piyasasının dayanıklılığı bekleniyor

Bu rapora yol açan veriler ABD'de işgücü piyasasının güçlendiğini gösteriyor. İlk işsizlik başvuruları geçen hafta 200 bin ile beklentilerin altında gerçekleşti. 4 haftalık ortalama şu anda 203 bin oldu ve bu tarihsel olarak düşük bir seviye. Devam eden talepler de düştü; bu, ABD ekonomisinin enerji fiyatı şoku karşısında dirençli olduğunu ve iş akışlarında daha fazla yapay zeka kullanmaya geçiş yapan Meta ve Coinbase de dahil olmak üzere bazı büyük teknoloji firmalarının işten çıkarmalar açıkladığını gösteriyor.

İstihdamlar nerede yaratılıyor?

Cuma günü NFP için daha güçlü bir okuma olursa yatırımcılar istihdamın nerede yaratıldığını inceleyecek. Profesyonel hizmet sektörü yapay zeka tehdidine karşı mı çıkıyor, yoksa yalnızca ABD ekonomisi tarafından yaratılan düşük ücretli işler mi var? 2026 yılında şu ana kadar en fazla istihdam yaratan sektör sağlık oldu. Bu, bu yıl şu ana kadar her ay tutarlıdır ve yaşlanan nüfusun ihtiyaçlarından kaynaklanmaktadır. İş sayıları bazılarının beklediğinden daha dirençli olsa da hâlâ endişeler var. Yaşlıların bakımıyla bağlantılı işleri ortadan kaldırırsanız, diğer sektörlerdeki iş büyümesi anemik olacaktır. Analistler, ikinci çeyreğe girerken sağlık ve eğitimin ABD'deki işlerin ana sağlayıcısı olmaya devam edip etmediğini görmek isteyecekler.

ABD işgücü piyasasına ilişkin temel tablonun zayıf olduğuna dair endişeler var. Resesyon seviyelerine yakın olduğuna inanmıyoruz ancak çatlakların ortaya çıktığını görüyoruz. Nisan ayına ait Challenger İşten Çıkarma verileri, Mart ayına göre %38 artışla 83.387 oldu ve bu rakam 2009'dan bu yana üçüncü en yüksek aylık rakam oldu. Teknoloji şirketleri işten çıkarma konusunda diğer sektörlere liderlik etmeye devam ediyor ve bu hızın önümüzdeki aylarda artması riski de var.

NFP'lerin yanı sıra izlenecek diğer veri noktası ücret artışı olacak. Ücretler Mart ayında yıllık bazda %3,5 ile son 5 yılın en düşük seviyesine geriledi. Ancak geçen ay yıllık bazda %3,8'e yükselmesi bekleniyor. Bu durum, enerji fiyatlarındaki artış ve İran savaşından kaynaklanan ikinci tur enflasyon baskılarına ilişkin endişeleri artırabilir. Ancak reel anlamda ücret artışı pek olumlu değil. Mart ayında %3,3 olan enflasyona göre ayarlandığında ücret artışı geçen ay yıllık %3,8'e yükselirse bu, ücret artışının yalnızca %0,5 olacağı anlamına gelir ve bu, Fed'in bu aşamada çok fazla endişelenmesine neden olmayacaktır.

Dolar için sırada ne var

Finansal piyasalardaki tepki, hem NFP sayısının gücüne hem de Fed politikasının geleceğini etkileyebilecek ücret-fiyat spirali ihtimaline bağlı olacaktır. Geleneksel olarak dolar, hisse senetlerine kıyasla NFP raporuyla daha pozitif korelasyona sahiptir. Zayıf bir maaş bordrosu raporu doları baskı altına alabilirken, güçlü bir maaş bordrosu raporu ABD getirilerini artırabilir ve doları da beraberinde sürükleyebilir.

Piyasa istihdam verilerinin daha güçlü okunmasını bekliyor gibi göründüğünden, Cuma günü doların toparlanması riski var. Dolar bu maaş bordrosu raporunda düşüyor ve bu hafta G10'daki en zayıf para birimi oldu. İran/ABD savaşının zirve yaptığı dönemde yerleştirilen dolar pozisyonlarının açılması nedeniyle geçen ay da düşüş yaşandı. En az direncin yolu daha zayıf bir dolardan olsa da, doların desteklenmesi için beklenenden daha güçlü bir istihdam raporu gibi bir katalizöre ihtiyaç duyulacak.

Fed'in bu yıl faiz indirimi umutlarını artırmak için beklenenden çok daha zayıf bir NFP okuması gerektiğine inanıyoruz; şu anda 2026 için faiz indirimi beklenmiyor ve yıl sonuna kadar %20 faiz artırımı ihtimali var.

Bugünkü işgücü piyasası raporu, ABD ekonomisinde enflasyonun artmaya başlayıp başlamadığını görmek için bir test olabilir. Güçlü maaş bordroları ve güçlü ücret artışı, ABD'de fiyat baskısı konusunda korkulara yol açabilir. Bu durum, son 24 saatte rekor seviyelerinden gerileyen hisse senetleri üzerinde baskı yaratabilir.

Grafik 1: Dolar endeksi

Kaynak: XTB