Brezilya rekor hasada doğru ilerlerken kahve Kasım 2024'ün en düşük seviyesine ulaştı 📉

ICE (COFFEE) üzerindeki Arabica kahve vadeli işlemleri, piyasanın giderek Brezilya'nın devam eden hasadına ve dünyanın en büyük kahve üreticisinden artan arz beklentisine odaklanmasıyla 2024 sonbaharından bu yana en düşük seviyelerinde işlem görüyor. Dünyanın en büyük kahve tüccarlarından biri olan Ecom Group, bu yılki mahsulün rekor seviyeye ulaşabileceğinin sinyallerini verdi. Brezilya'da büyük bir hasat küresel kahve stoklarının yeniden oluşturulmasına yardımcı olabileceğinden, böyle bir sonuç pazar için temelden önemli olacaktır. Arabica fiyatları, esas olarak Brezilya üretimine yönelik beklentilerin artması nedeniyle bu yıl zaten %20'den fazla düştü. Bununla birlikte, piyasa konumlandırmasının daha net bir resmini elde etmek için, büyük spekülatörlerin ve üreticilerin CFTC Yatırımcı Taahhüdü raporu aracılığıyla neyi fiyatladıklarını incelemek faydalı olacaktır.

Düşük stok riski azalıyor mu?

• Kuraklık ve don olaylarından etkilenen birkaç mevsimin ardından döviz gözetimindeki depolardaki stoklar son beş yıldır küçülüyor. Piyasa yavaş yavaş arzın kısıtlı olduğu ve yapısal açıkların olduğu söyleminden potansiyel fazla beklentisine doğru kayıyor.
• Kısa vadede hava durumu temel risk faktörü olmaya devam ediyor. Brezilya'da son zamanlarda yaşanan yağışlar, Minas Gerais de dahil olmak üzere seçilmiş bölgelerde olası hasat kesintileri ve kötüleşen fasulye kalitesine ilişkin endişeleri artırdı. Climatempo meteorologları önümüzdeki günlerde şiddetli yağışların yanı sıra önümüzdeki hafta sonu São Paulo çevresindeki büyük üretim bölgelerinde güçlü hava istikrarsızlıkları öngörüyor.
• Ancak şu ana kadar yağışlar bu yılın hasadını maddi olarak aksatacak kadar önemli olmadı. Rabobank, büyük bir hava olayı meydana gelmediği sürece piyasanın yavaş yavaş büyük bir fazlalık aşamasına geçeceğini ve bunun fiyatların düşmesine neden olmaya devam edeceğini tahmin ediyor.
• Öte yandan 2027 sezonunda beklenen güçlü El Niño, Brezilya'nın gelecek yılki üretimini olumsuz etkileyebilir. Bir diğer endişe ise çiçeklenme için kritik aylar olan Eylül ve Ekim aylarında yağmurların gecikmesi olabilir.

Mevcut fiyat düşüşü esas olarak devam eden sezona ilişkin çok güçlü beklentilere dayanıyor, ancak kahve piyasası gelecekteki mahsuller için hava durumuyla ilgili herhangi bir risk belirtisine hızlı tepki veriyor. Aynı zamanda Çinli alıcılardan gelen talep de istikrarlı bir şekilde artmaya devam ediyor. Özetle, arz odaklı senaryo şu anda hakim ve fiyatlar üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor; ancak Brezilya'daki hava koşulları, piyasa dinamiklerini hızla değiştirebilecek temel faktör olmaya devam ediyor. Grafiğe bakıldığında fiyatlar en son 2024 Kasım ortasında görülen seviyelere geriledi.

KAHVE tablosu (D1)

Boğalar için kilit seviye şu anda önemli tarihsel fiyat tepkilerini görebildiğimiz 280 seviyesinin üzerine doğru bir hareket. Bu arada ayılar, fiyatları 2024 sonbaharından itibaren yerel düşüklerin damgasını vurduğu bir başka önemli fiyat hareket bölgesini temsil eden 240'a doğru itmeye çalışabilir.

Kaynak: xStation5

Spekülatörler üreticilerle işbirliği yapıyor mu?

Arabica kahvesine ilişkin en son CoT raporu (ICE, 12 Mayıs 2026), pazarın net bir anlatı değişimi geçirdiğini gösteriyor: arz sıkıntısı korkusundan Brezilya'nın büyük üretimine ve daha düşük fiyatlara yönelik giderek daha agresif konumlandırmaya doğru. En önemli gelişme, Ticarilerin (arz riskinden korunmak için fiziksel olarak dahil olan piyasa katılımcıları) büyük ölçüde net açıkta kalması, ancak açık pozisyonlarının düşmeye başlaması, Yönetilen Paranın ise agresif bir şekilde uzun pozisyonları azaltıp kısa pozisyonları artırmasıdır. Bu ilişki özellikle önemlidir çünkü Ticariler genellikle fiziksel kahve pazarını temsil eder: ihracatçılar, üreticiler ve hedgerler, Yönetilen Para ise esas olarak ivme ve duyarlılığa tepki veren spekülatif fonlardan oluşur.

• Ticari şirketler şu anda 38.841 uzun sözleşme ve 64.470 kısa sözleşmeye sahip olup, yaklaşık 25,6 bin sözleşme net açıkta kalıyor. Bu nedenle, mevcut fiyat seviyelerinde satışları hedge etme konusunda net bir konumda bulunuyorlar. Ancak önemli detay Ticari uzun pozisyonların 5.527 sözleşme artması, kısa pozisyonların ise 902 sözleşme azalmasıdır. Bu, ticari sektörün artık eskisi kadar agresif bir şekilde aşağı yönlü riskten korunmadığını, mevcut korumaları kısmen kapattığını ve düşüş eğiliminin önemli bir kısmının halihazırda gerçekleştiğine inanabileceğini gösteriyor.
• Bu arada, Yönetilen Para kategorisi önceki haftaya göre belirgin şekilde daha fazla düşüş eğilimi gösterdi. Fonlarda 46.876 uzun ve 16.506 kısa pozisyon bulunuyor ve yaklaşık 30,4 bin sözleşmelik net uzun pozisyon bulunuyor. Net pozisyon pozitif kalırken, konumlandırmadaki değişiklik daha önemli: uzun pozisyonlar 895 sözleşme düşerken, kısa pozisyonlar 3.578 sözleşme arttı. Bu, spekülatif duyarlılıkta önemli bir değişimi yansıtıyor. Fonlar kalıcı bir yapısal açık söyleminden yavaş yavaş vazgeçiyor, piyasa giderek daha fazla Brezilya arzını fiyatlıyor ve daha fazla katılımcı aktif olarak daha fazla olumsuz pozisyona hazırlanıyor.
• Daha önceki hava koşullarının yönlendirdiği boğa piyasası anlatısı silinirken, piyasa arz fazlası beklentilerine doğru geçiş yapıyor. Bir diğer ilgi çekici detay ise Yönetilen Para yayma pozisyonlarındaki 1.883 sözleşmelik artıştır; bu durum, basit yönlü uzun pozisyonlar yerine sözleşme ayları arasında daha taktiksel göreceli değer stratejileri önermektedir.
• Açık Faiz, haftalık bazda 6.204 sözleşme artışla 182.249 sözleşmeye yükseldi. Bu önemlidir çünkü düşen fiyatlar ile artan açık pozisyonlar genellikle kısa taraftan yeni sermayenin girdiğini gösterir. Teknik olarak bu düşüş eğilimini doğruluyor.
• Ticariler hala piyasadaki açık pozisyonların çok büyük bir kısmını oluşturuyor ve kısa taraftaki toplam açık pozisyonların %35,4'ünü temsil ediyor. Bu durum, fiziksel pazarın satışları hedge etmek için nispeten yüksek fiyatlar kullandığını göstermeye devam ediyor. Aynı zamanda, Managed Money'nin uzun açık pozisyon payı %39,3'ten %25,7'ye keskin bir düşüş göstererek daha önce aşırı yükseliş eğiliminde olan spekülatif konumlandırmadan büyük bir değişime işaret etti.
• Piyasa şu anda şu şekilde görünüyor: Öncekine göre daha az agresif olmasına rağmen ticariler yapısal olarak düşüş eğilimini koruyor, fonlar ise daha düşüş eğilimine doğru kaymaya başlıyor. Bu genellikle daha geniş bir aşağı yönlü hareketin orta aşamasını işaret eder; fiziki piyasadan gelen akıllı para, spekülatif konumlandırmanın tersine dönmeye başlamasıyla birlikte daha erken korumaları kısmen gerçekleştirir.

Kısa vadede piyasa, teknik toparlanmalara karşı savunmasız kalmaya devam ediyor çünkü fonlar hala oldukça büyük bir net uzun pozisyon tutuyor ve Brezilya'ya yönelik herhangi bir hava durumu tehdidi açık pozisyon kapatmayı tetikleyebilir. Ancak orta vadede rapor, Brezilya'da hava koşullarının önemli ölçüde kötüleşmemesi koşuluyla daha büyük arz, stokların yeniden inşası ve Arabica fiyatlarının kademeli olarak düşürülmesi senaryosunu destekliyor.

Kaynak: CFTC, CoT

Eryk Szmyd Finansal Piyasalar Analisti, XTB